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　　全球AI产业持续演进，但受经济周期调整、通胀扰动等因素制约，市场对宏观走势与资产价格的判断分化加剧。技术成长无法脱离宏观周期约束，我国内需修复尚存在压力，新旧动能转换仍在推进。随着政策托底力度持续加码、产业出清逐步完成，经济与资本市场终将迎来新一轮周期，并为邮政金融各项业务带来全新的机遇与挑战。

　　我们正处于AI生产率激增的早期阶段。相较于历史其他科技革命，人工智能的普及速度最快，与PC、互联网革命初期走势高度相似，或开启新的生产率繁荣周期。通用技术从落地到释放红利存在滞后，随着企业渗透与组织重构深化，增速中枢或持续抬升，为经济增长提供支撑。

　　阶段性的资本过热会加速产业投入与技术渗透，对行业发展有正向推动作用。当前，生成式AI处于从算力基建向场景应用深化的关键阶段，编程、内容生九游科技股份有限公司成、企业服务等场景商业化逐步成熟；2030年后随着多模态技术与具身智能突破，智能技术将全面进入物理世界，带来更深刻的产业变革。全球资本持续从传统资源行业转向科技赛道，半导体、算力领域企业持续增加资本开支，为新一轮产业长周期繁荣积蓄动能。站在长周期视角，随着新技术产业化持续落地，2028年前后有望进入新一轮上升周期。

　　当前中国经济呈现“外热内冷”格局，实体信贷需求同步走弱，居民与企业加杠杆意愿低迷。近12个月来新增贷款趋势显示，居民部门收缩显著，中长期房贷持续回落，短期消费贷转入负增长；企业中长期资本开支贷款明显下滑，仅短期经营贷款维持韧性。这是新旧动能切换阶段的典型特征，短期压力背后是结构优化的长期主线。

　　房地产开发投资连续多年负增长，2026年上半年同比下滑18.0％，土地、建筑、家居家电等地产上下游长产业链持续调整。上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3％，数字产品制造增长12.3％，新动能对规模以上工业增长贡献率达47.9％。增长重心加速由传统地产赛道转向高技术产业。上半年出口持续超预期，是短期价格修复与订单回暖的结果，更是中国高端制造全球竞争力提升的体现。汽车、集成电路、高端装备等品类出口持续放量，产业升级红利正在对外贸端形成坚实支撑。下半年，受高基数与海外政策不确定性影响，出口增速可能边际回落，但中国产业出海、全球份额提升的长期趋势不会改变。

　　消费修复节奏偏慢是市场关注的焦点，消费扩容的核心是居民收入增长与资产负债表修复，这需要一个过程。工业企业盈利持续改善将逐步向居民收入端传导，叠加“十五五”扩大消费规划落地推进，服务消费、新型消费将持续发力，消费市场有望逐步企稳回升。上半年固定资产投资同比下降5.7％，投资端的核心矛盾是“传统引擎失速、新引擎体量不足”。针对投资端下行压力，“六张网”建设将接力“两重”“两新”在财政端发力，既托底短期经济增长，也为长期高质量发展筑牢基建底座。

　　美国AI私人投资大幅领先中国、欧洲。AI产业叙事与美国数据中心建设浪潮，虹吸全球美元资本。美国科技竞争底盘由此完成范式切换，科技霸权底层逻辑全面转向“商业航天+通用大模型+AI算力+新型数字基建”，新一代硬核科技集群正式成为美国全球产业竞争的核心支柱。海外半导体、AI巨头受益于行业周期与技术红利，利润增速显著领先。美、韩把控芯片设计、高端存储等高利润顶层环节，中国台湾代工封测处于中等利润层，中国硬件配套、日欧设备材料均属于薄利底层赛道。中国正利用资本市场的直接融资手段，培育自己的存储、算力、大模型等自主产业链，获取这轮科技变革的主动权。

　　美国、日韩的资本市场已全面科技化，A股的市值结构也正在发生深层次变化。硬科技、高端制造的市值占比持续提升，外资对中国科技的投资逻辑，也从过去的互联网平台企业，转向算力、新能源、半导体等硬科技龙头，资本市场正在逐步成为“科技—产业—金融”良性循环的核心枢纽。

　　上半年科技板块快速上涨，反映了市场对AI产业前景的乐观预期；近期板块出现调整，是极致抱团后的正常估值消化。从历史规律看，成长赛道的股价顶点往往领先业绩拐点1—2年，阶段性的调整本质是估值消化；后续业绩持续兑现，将逐步消化高位估值并支撑中长期行情。经过本轮调整，具备核心技术壁垒、业绩兑现能力强的龙头企业，配置价值将更加凸显。与此同时，银行、消费等传统行业龙头估值处于低位，凭借稳定分红与现金流，构成了市场的坚实底盘。

　　2023—2024年的降息周期催生了债券牛市，以固收投资、低波动净值理财为主的邮政金融业务实现较好发展。2025年以来，权益市场迎来牛市，固收市场波动加剧，黄金大涨后也迎来大幅回调。在“存款搬家”的背景下，如何匹配客户理财需求，成为主要的挑战。

　　站在周期切换与经济转型的交汇点，短期波动与调整是发展的常态。中国拥有完整的产业链体系、广阔的内需市场与充足的政策空间，新旧动能切换的进程正在稳步推进。对于投资者而言，既要尊重周期规律、理性看待市场波动，更要把握产业升级的长期趋势，在结构调整中布局优质资产，共享中国经济高质量发展的长期红利。对于邮政金融板块来讲，我们要全面践行金融“五篇大文章”，拥抱新质生产力和未来产业，利用好证券的直接融资全牌照优势，协同AIC，服务好产业客群和高价值客户；发挥专业优势，做好资产端与负债端的平衡管理，把握好债券、股票、外汇市场的波动趋势，实现自营资金投资收益与客户产品的共赢。